Профессиональным трейдерам не нужно объяснять, какое значение имеют индексы РТС и ММВБ для российского рынка акций. Почти ни для кого из них не секрет, что, помимо указанных индексов для рынка акций, Московская биржа также рассчитывает индекс «голубых фишек», индекс «второго эшелона», индекс широкого рынка, девять отраслевых и ряд тематических индексов. Но далеко не всем известно, что самую многочисленную группу индексов, которые рассчитывает Московская биржа, составляют индексы облигаций.

Всего существует 28 индексов облигаций: 3 основных и 25 дополнительных. Каждый из них рассчитывается двумя методами - методом чистых цен (учитывается только изменение цен облигаций, составляющих корзину индекса) и методом совокупного дохода (учитывается купонный доход, учитывая, что он реинвестируется в эти же облигации). Таким образом, с учетом вышеуказанных методик фактически индексов не 28, а вдвое больше. В свою очередь, индексов акций с учетом долларовых и рублевых значений чуть меньше - 27. Внушительное количество индексов облигаций указывает на то, что инвестору важно понимать их структуру и прислушиваться к их значениям. Особенно если учитывать, что ежедневные торговые обороты акциями и паями в среднем составляют порядка 250 миллиардов рублей, а рынка облигаций (без учета ОФЗ) - 500 миллиардов, плюс сами ОФЗ - 150 миллиардов. Получается, что оборот торгов облигациями более чем в два раза превышает объем торгов акциями и паями инвестиционных фондов.

Рис. 1. Дневной оборот рынков Московской биржи

Как рассчитываются индексы облигаций?

Новичку может показаться, что запутаться в 28 индексах облигаций (или 56 - с учетом двух методик расчета) очень легко. Однако это не так - в индексах облигаций есть четкая иерархия, построенная по матричному типу. Все богатое семейство индексов облигаций составляют индексы государственных, муниципальных и корпоративных облигаций, которые содержат подиндексы, сегментирующие указанные индексы по дюрации (сроку, за который вложенные деньги возвращаются назад инвестору) и по кредитному качеству, обусловленному присвоенными рейтингами и занимаемым уровнем листинга. Также существует индекс, объединяющий государственные, муниципальные и корпоративные бумаги - это композитный индекс облигаций, показывающий общий тренд на долговом рынке.

Индекс государственных облигаций имеет подиндексы, сегментированные по сроку дюрации на следующие группы: менее 1 года, 1-3 года, 3-5 лет, 5-10 лет и более 5 лет.

Индекс корпоративных облигаций имеет подиндексы, сегментированные:

По сроку дюрации - на индексы с дюрацией до 1 года, 1-3 года, более 3 лет и 3-5 года;
. по котировальному уровню - на индексы 1-го, 2-го и 3-го уровня, каждый из которых, в свою очередь, имеет подиндексы кредитного рейтинга: «ВВВ» - для первого уровня, «ВВ» - для второго и «В» - для третьего.

Данные индексы, в свою очередь, тоже имеют подиндексы по сроку дюрации:

Для рейтинга первого уровня «ВВВ» - со сроком 1-3 года, 3-5 лет и более 3 лет;
. для рейтинга 2 уровня «ВВ» - со сроком 1-3 года, 3-5 лет и более 3 лет;
. для рейтинга третьего уровня «В» - только со сроком 1-3 года.

Структура группы индексов муниципальных облигаций устроена немного проще. Она сегментируется на индексы со сроком дюрации менее 1 года, 1-3 года и более 3 лет, а также на первый и второй уровни листинга, которые, в свою очередь, содержат подиндексы рейтинга «ВВВ» для первого уровня и «ВВ» - для второго. Первый уровень «ВВВ» распадается по дюрации на индексы со сроком 1-3 года и более 3 лет. Второй уровень листинга рейтинга «ВВ» имеет только один подиндекс по сроку дюрации - 1-3 года.

Рис. 2. Иерархия индексов облигаций

Композитный индекс облигаций

Начинает свою историю с 30.12.2010 года со значения в 100 п. Сегодня имеет в своей корзине 91 облигацию (ОФЗ, муниципальные, корпоративные). Как рассчитывается индекс облигаций этого типа? Так же, как и все остальные - ценовым методом и методом совокупного дохода.

Чтобы быть включенными в индекс, облигации должны иметь срок дюрации не менее года. При этом количество торговых дней в прошедшем квартале, в течение которых с выпуском облигаций заключались сделки, должно составлять не менее 30 для ОФЗ, 20 - для корпоративных облигаций и не менее 10 - для муниципальных облигаций. Продолжительность наличия двусторонних котировок по облигациям должна составлять не менее 30% времени для ОФЗ, 20% - для корпоративных облигаций, 10% - для муниципальных облигаций от общего времени проведения торгов за прошедший квартал. Минимальный уровень рейтинга долгосрочной кредитоспособности должен быть не менее «B-» для корпоративных облигаций и «BB-» - для муниципальных облигаций по международной шкале по классификации рейтинговых агентств Standard&Poor"s или Fitch Ratings, либо «В3» - для корпоративных облигаций и «Ba3» - для муниципальных по классификации рейтингового агентства Moody`s Investors Service. Сам пересмотр индекса осуществляется ежеквартально - 15 февраля, 15 мая, 15 августа и 15 ноября, а изменения вступают в силу (при их наличии) в первый день марта, июня, сентября и декабря.

Рис. 3. Описание композитного индекса облигаций

Индекс государственных облигаций

Индекс рынка государственных облигаций насчитывает в своей корзине 20 ОФЗ, и рассчитывается как ценовым, так и методом совокупного дохода. Берет начало своей истории с 31.12.2002 года со значения в 100 п. Для включения в корзину индекса облигация должна иметь срок дюрации не менее 1 года. Количество торговых дней в прошедшем квартале, в течение которых с облигациями совершались сделки, должно быть не менее 30. Продолжительность наличия двусторонних котировок по облигациям должна составлять минимум 30% от общего времени проведения торгов. Что касается дат ребалансировок и вступления их в силу, то они аналогичны предыдущему индексу.

Рис. 4. Описание индекса гособлигаций

Индекс корпоративных бумаг

Индекс корпоративных бумаг имеет в своей корзине 37 облигаций корпоративных эмитентов. Индекс начинает свою историю с 31.12.2002 года со значения 100 п. Для включения в корзину индекса облигация должна иметь срок дюрации не менее 1 года, объем выпуска по номиналу - не менее 2 миллиардов рублей, количество торговых дней в прошедшем квартале, в течение которых с облигациями заключались сделки, - не менее 20, продолжительность наличия двусторонних котировок по облигациям - минимум 20% от общего времени проведения торгов за предыдущий квартал. Также облигация должна иметь долгосрочный кредитный рейтинг «B-» в Standard & Poor"s и в Fitch Ratings, и «B3» -в Moody"s Investors Service. Даты ребалансировок индекса и вступления их в силу аналогичны.

Рис. 5. Описание индекса корпоративных облигаций

Индекс муниципальных бумаг

Включает в себя 35 облигаций. Начинает историю своего расчета с 30.12.2005 года со значения в 100 п. Срок дюрации для включения в корзину индекса должен быть не менее 1 года, объем выпуска по номиналу - не менее 1 миллиарда рублей, количество торговых дней в прошедшем квартале, в течение которых с облигациями заключались сделки, - не менее 10, продолжительность наличия двусторонних котировок по облигациям - не менее 10% от общего времени проведения торгов за предыдущий квартал. Что касается рейтинга долгосрочной кредитоспособности, то он должен быть не ниже «BB-» в Standard & Poor"s и Fitch Ratings, и «Ba3» - в Moody"s Investors Service. Даты и периодика ребалансировок аналогичны.

Рис. 6. Описание индекса муниципальных облигаций

Вывод

Сектор облигаций играет важную роль в жизни фондового рынка и Московской биржи в целом. При этом индексы для российских облигаций играют роль своеобразного барометра.

Хотите изучить все нюансы работы с индексами облигаций на фондовом рынке и узнать, как зарабатывать на изменении их динамики? Регистрируйтесь на портале «Открытие Брокер » - мы расскажем, с чего начать!

Индекс государственных облигаций России (RGBI) рассчитывается с 2002 года по методике индекса «чистых» цен (clean price index). Базовое значение индекса составляет 100 пунктов. Индекс обращается на Московской межбанковской валютной бирже. Рассчитывается непрерывно в режиме реального времени в ходе торгов по мере совершения сделок с облигациями, включенными в базу расчета

Индексы государственных облигаций ММВБ призваны выполнять функцию индикаторов ситуации, складывающейся на российском рынке государственного долга. Повышая прозрачность и информативность российского фондового рынка, они позволяют инвесторам и всем заинтересованным лицам отслеживать как общее направление, так и краткосрочные колебания на рынке российских государственных облигаций, оценивать эффективность инвестиций в данные инструменты, строить прогнозы развития рынка.

Правилами расчета Индексов предусмотрен четкий и прозрачный механизм формирования базы расчета, кроме того они в полной мере отвечают международным стандартам построения фондовых индексов: облигационные индексы ММВБ разработаны в соответствии с рекомендациями Европейской комиссии по облигациям (European bond commission) Европейской федерации финансовых аналитиков (European Federation of Financial Analysts Societies (англ.)).

База расчета индекса RGBI

Базой расчета индекса RGBI является список выпусков облигаций (ГКО-ОФЗ), используемых при расчете Индексов государственных облигаций России и индикаторов доходности к погашению государственных облигаций России.

База расчета автоматически пересчитывается по итогам каждого календарного месяца, что позволяет своевременно учитывать изменяющуюся конъюнктуру рынка ГКО-ОФЗ. В базу расчета включаются выпуски облигаций, индикатор ликвидности по которым превышает пороговое значение, равное 1.

При определении базы расчета индекса RGBI не рассматриваются выпуски облигаций:

Используемые в операциях по продаже Банком России облигаций с обязательством обратного выкупа;
- срок до погашения которых составляет менее 365 дней по состоянию на последнее календарное число месяца действия новой базы расчета.

В рамках реализации программы развития рынка государственных облигаций ММВБ начала открытую публикацию Индекса государственных облигаций России (Russian Government Bonds Index – RGBI), расчет которого ведется с 1 января 2003 года. Как отметил Генеральный директор ММВБ Александр Потемкин, появление на ММВБ агрегированного индикатора тенденций, складывающихся на рынке госбумаг, - это дополнительная услуга биржи инвесторам, способствующая повышению информационной прозрачности рынка. Тем самым сделан еще один шаг в развитии семейства индикаторов фондового рынка, включающего также Индекс ММВБ – по акциям и Индекс корпоративных облигаций ММВБ (RCBI).
В качестве показателей ценовой динамики рынка государственных облигаций (ГКО-ОФЗ) ММВБ осуществляет расчет Индексов государственных облигаций России и индикаторов доходности государственных облигаций России.
Индексы отражают изменение рыночной стоимости государственных облигаций и включают в себя:
1. Индекс государственных облигаций России (RGBI), который рассчитывается по методике «clean price index»;
2. Индекс государственных облигаций России – валовый (RGBI-g), который рассчитывается по методике «gross price index»;
3. Индекс государственных облигаций России – совокупный доход (RGBI-tr), который рассчитывается по методике «total return index».
Индексы соответствуют основным рекомендациям по разработке и расчету облигационных индексов Европейской комиссии по облигациям (European bond commission) Европейской федерации обществ финансовых аналитиков (European Federation of financial analysts societies).
Необходимость запуска новых индексов обусловлена потребностью российских и иностранных инвесторов в репрезентативном индикаторе сектора гособлигаций, позволяющем оценивать эффективность инвестиций в данные инструменты, строить прогнозы средне- и долгосрочного развития рынка. Кроме того, предлагаемые индексы могут быть использованы российскими регулирующими органами, зарубежными наблюдателями и независимыми исследователями для мониторинга состояния сектора госдолга и проведения сравнительного анализа различных сегментов финансового рынка.
Преимуществами индексов государственных облигаций, рассчитываемых на ММВБ, являются:
· расчет в режиме реального времени;
· соответствие методики расчета сложившейся за рубежом практике;
· широкая выборка ценных бумаг, позволяющая оценивать развитие рынка в целом, а не какой-либо одной его части;
· сглаживание влияния внерыночных факторов (конъюнктурные скачки цен по отдельным бумагам, вызванные, например, одномоментными действиями какого-либо одного участника торгов), дающее возможность выявлять и прогнозировать долгосрочные тренды.
Начальные значения Индексов на 31 декабря 2002 г. принимаются равными 100 пунктам.
Расчет значений Индексов осуществляется непрерывно в режиме реального времени в ходе торгов по мере совершения сделок с облигациями, включенными в базу расчета Индексов. При этом учитываются только те цены сделок, которые включаются в расчет средневзвешенных цен.
Кроме индексов по рынку госбумаг ММВБ рассчитывает также Индикаторы доходности, которые представляют собой взвешенные по рыночной стоимости значения доходности к погашению государственных облигаций и включают в себя:
1. Эффективную доходность к погашению государственных облигаций России (RGBEY);
2. Валовую доходность к погашению государственных облигаций России (RGBY), которая рассчитывается по методике средней валовой доходности к погашению (average gross redemption yield).
Расчет значений Индикаторов доходности осуществляется один раз в день на момент окончания торгов на основе рассчитанных в Системе торгов средневзвешенных цен и доходностей по средневзвешенной цене по выпускам облигаций, включенным в базу расчета Индикаторов доходности.
Анализ поведения индексов гособлигаций за период с начала 2003 года показал, что они адекватно отражают конъюнктуру российского рынка госдолга и в будущем могут стать отдельным коммерческим продуктом. По состоянию на 22 ноября 2004 г. значение индекса государственных облигаций России составило 114,33 пунктов.
Информация о значениях индексов государственных облигаций размещается на обновленном сайте ММВБ на стартовой странице (www.micex.ru) и по адресу «Информационные услуги / Рынок государственных ценных бумаг /» (http://www.micex.ru/online/state/) и будет отражаться в итогах торгов за день.
Российский рынок ГКО-ОФЗ начал функционировать на ММВБ в мае 1993 г. На рынке осуществляется первичное размещение и вторичное обращение государственных облигаций и облигаций Банка России. За более чем десятилетнюю историю, знавшую и стремительный рост и драматические падения, на рынке были внедрены многочисленные новые продукты и услуги, наиболее существенными из которых являются операции РЕПО, сделки с отложенным исполнением, а также усовершенствованы механизмы клиринга и расчетов по сделкам. В настоящее время на вторичном рынке государственных ценных бумаг ММВБ обращается 31 выпуск ОФЗ, а общее количество участников рынка составляет 286 организаций. Рыночный объем ГКО-ОФЗ вырос с 334,8 млрд. руб. на начало 2004 года до 456,2 млрд. руб. в конце сентября, т.е. на 36,3%. Объем торгов ГКО-ОФЗ на ММВБ в январе-сентябре 2004 г. превысил 1 трлн. руб. Статус

Рассчитывается

Оператор Биржи Прежние названия

Российский индекс корпоративных облигаций (RCBI) (до 21 апреля 2008 года включительно)

Базовое
значение Тип
компонентов

Корпоративные облигации

Частота
вычисления

Один раз в 5 секунд

Связанные
индексы Веб-сайт

Индекс корпоративных облигаций ММВБ (MICEX CBI) представляет собой взвешенный по объемам выпусков индекс облигаций корпоративных эмитентов, допущенных к обращению на Фондовой бирже ММВБ . Индекс рассчитывается с 1 января 2003 года (базовое значение 100 пунктов).

Методики расчета Индекса корпоративных облигаций ММВБ

Расчет индекса производится по трем методикам:

1. MICEX CBI CP - Методика индекса «чистых» цен (англ.) (clean price index);
2. MICEX CBI GP - Методика индекса «грязных» цен (англ.) (gross price index);
3. MICEX CBI TR - Методика индекса совокупного дохода (англ.) (total return index (англ.) ).

База расчета Индекса корпоративных облигаций ММВБ

Облигации могут быть включены в базу расчета индекса MICEX CBI при соответствии требованиям предъявляемым к рейтингу кредитоспособности эмитента, ликвидности , минимальному объему выпуска по номиналу, а также сроку до даты погашения или ближайшей оферты. При включении облигаций в базу расчета индекса MICEX CBI учитываются кредитные рейтинги , присвоенные эмитентам облигаций международными агентствами Standard & Poor’s , Moody’s и Fitch Ratings , а также российскими рейтинговыми агентствами: RusRating, Эксперт РА , Национальное Рейтинговое Агентство и АК&M . При этом для включения в базу расчета индекса выпуск облигаций должен соответствовать следующим условиям:

• объем выпуска по номиналу - не менее 3 млрд руб.;
• срок до погашения/ближайшей оферты (на период действия базы расчета) - не менее 6 мес.;
• среднедневной объем сделок за квартал - не менее 3 млн руб.

Индекс пересчитывается в реальном времени при совершении каждой сделки с облигациями. Для расчета индексов и включения облигаций в базы расчета учитываются сделки, заключенные в Режиме основных торгов и Режиме переговорных сделок со сроком исполнения до 3-х дней (используемые коды расчетов - T0, B0-B3).

Правилами расчета Индекса корпоративных облигаций ММВБ предусмотрен четкий и прозрачный механизм формирования базы расчета индекса, кроме того они в полной мере отвечают международным стандартам построения фондовых индексов: облигационные индексы ММВБ разработаны в соответствии с рекомендациями Европейской комиссии по облигациям (European bond commission) Европейской федерации финансовых аналитиков (European Federation of Financial Analysts Societies). База расчета Индекса корпоративных облигаций ММВБ пересматривается ежеквартально.

Дополнительные индексы

Наряду с расчетом основных индексов, осуществляется расчет суб-индексов для двух дополнительных баз расчета, сегментированных по срокам до погашения или ближайшей оферты облигаций от 6 мес. до 2,5 лет и от 2,5 лет до 5 лет: MICEX CBI 3Y и MICEX CBI 5Y .

Справочная информация. Даты начала расчета и начальные значения индекса MICEX CBI

База расчета		Способ расчета индекса
		Ценовой индекс	Валовый индекс	Индекс совокупного дохода
Основная база расчета	Дата начала расчета	31.12.2002	21.04.2008	31.12.2002
	Начальное значение	100,00	99,59	100,00
Дополнительные базы расчета (включающие облигации со сроками до погашения свыше 1 года, но не более 3 лет, и со сроком до погашения свыше 3 лет, но не более 5 лет)	Дата начала расчета	30.12.2005	30.12.2005	30.12.2005
	Начальное значение	101,84	101,84	134,73

Использование Индекса корпоративных облигаций ММВБ

Индекс MICEX CBI позволяет отслеживать как общее направление, так и краткосрочные колебания на рынке российских корпоративных облигаций, оценивать эффективность инвестиций в данные инструменты, строить прогнозы развития рынка.

Идентификаторы Индекса корпоративных облигаций ММВБ.

ФБ ММВБ (MICEX)	MICEXCBITR
ISIN	RU000A0JPT17

Формулы расчета

1. Расчет ценовых индексов для каждой базы расчета производится по следующей формуле:

2. Расчет индексов совокупного дохода для каждой базы расчета производится по следующей формуле:

3. Расчет валовых индексов для каждой базы расчета производится по следующей формуле:

, где

Обозначения: